НОВЫЙ АЙСБЕРГ УГРОЖАЕТ ИСЛАНДИИ

il 28 Maggio 2023 / IBI World Sweden, Финансы / Scrivi un commento

^[1]Что случилось с финансовой системой Исландии после потопления в 2008 году, когда на страну обрушился айсберг, в одночасье разрушивший всю экономику? Как возможно, что нация с населением менее 400 000 человек, но такая же большая, как Болгария или Греция, сумела в течение жизни одного поколения стать несоразмерно богатой, а затем дважды потерпеть крах? Казалось бы: не должно быть ничего удивительного на вулканическом острове, плавающем недалеко от Арктики, настолько маленьком, что его финансовые и политические лидеры могут поместиться в одном автобусе.

Она могла бы избежать экономического краха, имея всего 20 миллиардов долларов, но у нее их нет. ^[2]Она страдает от кризиса, который разрушает ее граждан, финансовые институты и основы ее культуры. ^[3]Четверть населения теряет свои сбережения, и страна переживает самую большую волну эмиграции с конца 20-го века. Но в этом нет ничего нового. ^[4]Исландия имеет долгую историю волатильности валюты, проведя почти четверть своей истории после обретения независимости, летая, как Тарзан в джунглях, от кризиса к кризису.

Исландская культура любит риск, и в 2008 году она стала первой жертвой мирового финансового краха, который начался в этом одиноком, холодном форпосте, а затем разразился по всему миру. ^[5]Неравенство между банковскими кредитами и экономическим размером населения стало настолько велико, что почти никакие банковские кредиты уже не подлежали выплате, а внешний долг также многократно превысил валовой внутренний продукт. В этот момент, чтобы предотвратить крах, нужны были новые диверсифицированные формы дохода (как это было с нефтью для Норвегии) – но они не были найдены.

Тем не менее, исландцы также являются гордым народом. ^[6]^[7]^[8]Прошли годы, прежде чем спекулятивный пузырь, созданный премьер-министром Давидом Оддссоном в процессе приватизации банков и инвестиционных фондов, лопнул: кредитные учреждения были проданы не иностранным банковским группам, как в Восточной Европе, а частным исландцам, очень близким к правящим партиям. Идея (возможно, несколько романтическая) заключалась в том, что именно самые богатые оплачивают долги всех.

Оддссон также должен был найти способ быстро генерировать новые источники дохода, диверсифицировать экономику, основанную исключительно на рыболовстве и финансовых спекуляциях. На самом деле, придя к власти, он продал государственную рыболовную компанию, не встретив противодействия со стороны 14 самых влиятельных и богатых купеческих семей Исландии – группы, получившей презрительное прозвище “осьминог” (Kolkrabbinn). Они, понимая, что приватизация сделает их богаче, приветствуют эту идею. Но это старые идеи, экономика по-прежнему связана с рыболовством, и Оддссон не может придумать ничего нового.

^[9]Мечта о том, что, приватизировав торговлю и спекуляции на ней, для исландских компаний, работающих за рубежом, автоматически откроются новые рыночные ниши и новые перспективы – еще одна романтическая идея, типичная для исландской культуры, ставшая эпосом в великолепном романе Аудур Ава Улафсдоттир “Белая роза”. ^[10]Итак, приватизация началась еще до краха 2008 года, в первые годы очень долгой эры Оддссона и его рейгановских теорий, а именно в 1999 году, с продажи инвестиционного банка FBA, за которым последовали Landsbanki и Bunadarbanki.

Давид Оддссон, премьер-министр с 1991 по 2004 год^[11]

Этот процесс приводит к большой концентрации экономической власти. Вскоре новая группа, прозванная “Косаткой” (Háhyrningurinn), начинает делать крупные покупки акций банков, чтобы побороться с Осьминогом за контроль над банками. ^[12]Банки, в свою очередь, начинают подкупать политиков, чтобы ослабить регулятивный контроль и позволить спекуляциям амортизировать расходы, понесенные при покупке самих банков.

^[13]Торвальдур Гилфасон, профессор экономики, считает, что основа для катастрофы была заложена в тот момент: вместо того, чтобы пригласить международных банкиров с опытом приватизации, исландское правительство “передало банки на блюдечке с голубой каемочкой местным дружкам”. Потребовалось всего несколько лет, чтобы банки рухнули. Вот почему исландские банки рухнули. Это не имело никакого отношения к Lehman Brothers….. ^[14]Это была лишь искра, которая зажгла огонь”.

Взяв пример с ирландской финансовой модели, страна, благодаря низкому налогообложению, становится базой для иностранных финансов и инвестиций. ^[15]Трейдеры со всего мира стекаются на скандинавский остров. Банковский бум – это экономическое явление, порожденное торговлей ценными бумагами, когда колоссальные суммы денег заимствуются в таких местах, как Япония, где процентные ставки фактически равны нулю, для кредитования таких высокопроцентных экономик, как Исландия. ^[16]^[17]В течение многих лет это казалось беспроигрышной сделкой, принесшей Исландии самый высокий уровень благосостояния на душу населения в мире. До 2008 года никто не понимал, насколько скользкой была почва, на которой стояла спекулятивная экономика.

^[18]Крона стала основной торговой валютой, взлетев на 900% с 1994 по 2008 год. ^[19]Благодаря свободным рыночным реформам, производству рыбы и фондовому рынку, основанному на стабильных пенсионных фондах, исландские предприниматели накапливают международные кредиты. ^[20]Они неразумно делают вклады в банке Landsbanki в рамках спекулятивной программы под названием “Icesave”. Icesave предлагает процентные ставки намного выше тех, которые преобладали на рынке в то время, часто на 50% выше, чем в британских банках. ^[21]Это позволило привлечь 4,5 млрд фунтов стерлингов из Великобритании и почти 1 млрд фунтов стерлингов из Нидерландов.

^[22]Охваченные эйфорией легких денег, 70 000 исландских семей влезают в долги по уши, чтобы побаловать себя хорошим внедорожником 4×4 или просторным новым домом. В 2004 году жители острова потратили 894 миллиона фунтов стерлингов на акции британских компаний. За пять лет состояние средней семьи увеличивается на 45%. ^[23]Миллиардеры острова покупают все – от футбольной команды West Ham United до сети супермаркетов Somerfield, магазинов игрушек Hamleys и House of Fraser. ^[24]Три крупнейших банка Исландии – Landsbanki, Glitnir и Kaupthing – контролируют активы, стоимость которых в 10 раз превышает ВВП Исландии.

Рост активов трех крупнейших банков до великого кризиса 2008 года (в млрд. евро)^[25]

Как и домохозяйства, банки, благодаря беспрецедентному притоку капитала в финансовый сектор, приступили к безумным тратам, подпитываемым долгами. Один из примеров: концертный зал Harpa, грандиозный проект, финансируемый Landsbanki, внутри которого планировался, но так и не был реализован комплекс роскошных магазинов и ресторанов. ^[26]Рекламируемое как самое большое стеклянное здание в Европе, оно нависает как напоминание об излишествах Исландии и безрассудном поведении ее банков.

Но гусыня, несущая золотые яйца, заболела и умерла в роковом октябре 2008 года, когда премьер-министр Гейр Хаарде объявил, что Исландия находится на грани банкротства. ^[27]Когда Соединенные Штаты и Европейский Союз сокращают кредиты и требуют от Исландии немедленного погашения займов, Исландия объявляет дефолт, разрушая свой кредитный рейтинг и вызывая резкое падение экономики страны. Международные банки больше не присылают деньги, а запасы иностранной валюты иссякают. ^[28]Очереди в банках для снятия наличных огромны, а люди переводят свои сбережения на более безопасные счета.

В отличие от США, которые считают крупные финансовые учреждения “слишком большими, чтобы обанкротиться”, Исландия, напротив, считает свои банки “слишком большими, чтобы быть спасенными”. ^[29]И он прав. Неопытная и бесхозяйственная система становится неустойчивой и начинает разрушаться под тяжестью экспансивного роста. В условиях фискального спада, эхом прокатившегося по всему миру, у исландской экономики нет надежды спастись от краха.

Это третье крупнейшее банкротство в истории. ^[30]В течение нескольких дней крона рушится. ^[31]^[32]Исландская валюта теряет 50% своей стоимости в период с 2007 по 2010 год, и сейчас ее стоимость чуть выше, чем в Зимбабве и Туркменистане. Более 80% финансовой системы Исландии рушится, и почти все компании на острове становятся банкротами. Фондовый рынок рушится на 95%, проценты по кредитам возрастают до более чем 300%. ^[33]Более 60% банковских активов уничтожаются в течение нескольких месяцев, а процентные ставки поднимаются до 18%, чтобы сдержать темпы инфляции. Банковский сектор Исландии настолько велик по сравнению с небольшой местной экономикой, что спасение невозможно.

Переломный момент

Концертный зал Harpa в Рейкьявике, финансируемый Landsbanki до кризиса, является напоминанием о безрассудном поведении банков страны^[34]

Власти ответили неожиданным жестом: они позволили трем крупнейшим банкам страны обанкротиться. ^[35]Как бы шокирующе это ни было, это был лучший шаг, который могли сделать исландские власти. Ночью они приняли Закон о чрезвычайном положении, и три основные меры сформировали правовую основу для процесса урегулирования. Первая мера уполномочивает Министерство финансов предоставлять средства и капитал для создания новых банков или реструктуризации существующих. Вторая мера уполномочивает надзорный орган брать под контроль обанкротившиеся банки. Третья мера изменяет иерархию требований, предоставляя депозитам клиентов приоритет при выплате по сравнению с требованиями в процедуре банкротства.

^[36]Другие меры предусматривают экономическую и финансовую помощь в рамках программы Международного валютного фонда, введение контроля за движением капитала и реструктуризацию банка. ^[37]За последние 30 лет это первая страна на развитом Западе, которая обратилась за помощью к МВФ. Хотя банки не были взяты под залог, правительство нуждается во вливании капитала, чтобы выжить. ^[38]Исландия получает кредит в размере 2,1 млрд. долларов США плюс 5 млрд. долларов США от Шведского национального банка и Банка Японии. Таким образом, правительство может защитить вклады граждан и предотвратить дальнейшее падение курса кроны.

В последующие годы исландское правительство постепенно снижает процентные ставки до 4,25 % (2011 год), а затем снижает их еще больше, чтобы достичь целевого показателя низкой инфляции, установленного правительством. Строгий контроль за движением капитала, меры жесткой экономии и ряд реформ, с помощью которых Исландия пыталась заново создать себя. ^[39]Вопреки опасениям критиков, спорная модель, похоже, работает. ^[40]Спасение происходит за счет международных кредиторов, которых “оставили на произвол судьбы”, не выплатив сумму, в четыре раза превышающую ВВП Исландии. Англия и Нидерланды выплачивают компенсации своим вкладчикам, убежденные, что затем они смогут отомстить “виновной стороне”, то есть исландскому банку, который, однако, теперь находится в государственной собственности. Проще говоря, долг банков после “принудительной национализации” становится государственным долгом Исландии и добавляется к долгу перед МВФ.

Обе страны предлагают Исландии программу по выплате почти 3,4 миллиарда в течение 15 лет. Исландское правительство “передает” горячую картофелину гражданам, прося у них чуть более 100 евро в месяц в течение пятнадцати лет. Начало 2009 года. Среди граждан возникают спонтанные движения и организованные комитеты протеста. В столице Рейкьявике вспыхивают уличные протесты. Исландцы требуют, чтобы заплатили настоящие виновники, требуют и добиваются отставки премьер-министра Гейра Хильмара Хаарде, собирают подписи и просят президента республики остановить выплату долга Нидерландам и Англии. ^[41]Президент Республики уступает требованиям и блокирует законопроект, предлагая провести референдум: в марте 2010 года 93% исландцев подтверждают, что не хотят брать на себя этот долг.

^[42]Люди хотят, чтобы кто-то заплатил, и не только деньгами. Они добиваются справедливости в феврале 2015 года, когда Верховный суд подтверждает четыре обвинительных приговора за манипулирование рынком бывшим руководителям обанкротившегося банка Kaupthing: Хрейдару Мар Сигурдссону, Сигурдуру Эйнарссону, Магнусу Гудмундссону и Олафуру Олафссону. ^[43]Бывшие руководители двух других крупных банков, Glitnir и Landsbanki, также были осуждены по различным обвинениям – от мошенничества до манипулирования рынком. Так называемые “корпоративные викинги” признаны виновными в ряде финансовых преступлений и проступков.

Рейкьявик 16 апреля 2016 года: Демонстрация против премьер-министра Исландии Сигмундура Гуннлаугссона^[44]

^[45]В 2018 году число осужденных составило 36 видных банкиров и финансистов, которые получили в общей сложности 96 лет тюрьмы. Этот приговор является самым тяжелым (за финансовые махинации) в истории Исландии. ^[46]Однако избиратели, страдающие от посткризисных условий жесткой экономии, считают, что банкиры легко отделались, и не без оснований полагают, что ими управляют коррумпированные и сговорившиеся люди: в 2016 году в черном списке, опубликованном на основе “Панамских документов”, числилось 600 исландцев из менее чем полумиллионного населения. ^[47]Для сравнения, в Украине их 20.

^[48]Торвальдур Гилфасон утверждает: “Было пять европейских министров, чьи имена фигурировали в “Панамских документах”. Из них трое были из Исландии. И один из них до сих пор является министром финансов. ^[49]Это явный признак того, что политический и судебный аспект восстановления был менее амбициозным и менее успешным, чем восстановление экономики“. ^[50]Премьер-министр Сигмундур Гуннлаугссон подал в отставку только после того, как документы, просочившиеся в юридическую фирму Mossack Fonseca, показали, что он не задекларировал владение оффшорной компанией стоимостью в миллионы долларов при вступлении в парламент в 2009 году.

^[51]Бывший ведущий исландский следователь Джаред Библер и его команда обнаружили, что ежегодно с 2004 года Glitnir, Landsbanki и Kaupthing участвовали в незаконных крупномасштабных операциях по поддержке акций. ^[52]Эти махинации с ценными бумагами осуществлялись путем предоставления банками крупных кредитов подставным компаниям, базирующимся на Британских Виргинских островах, созданным с единственной целью – тайно покупать акции банков и взвинчивать цены, используя в качестве залога только сами акции. По мнению Библера, эти преступления нормализовали коррупцию в деятельности этих трех учреждений – и, более того, во всем исландском обществе. Он также дает понять, что эти преступления отнюдь не были без жертв.

^[53]Заблуждаясь, что эти три “жемчужины исландского финансового рынка” находятся в безопасности, акционеры потеряли все, когда цены на акции банков упали до нуля в октябре 2008 года. ^[54]Банкротства, в сочетании с решением британского правительства использовать антитеррористическое законодательство для замораживания активов Landsbanki в Великобритании в попытке защитить клиентов британских банков, поставили страну на колени. Деятельность, сопутствующая незаконным программам “backstop”, была убрана под ковер. Некоторые из худших преступлений – включая предполагаемое использование фальшивых счетов-фактур для обмана центрального банка Исландии в отношении его валютных резервов – продолжались в отрасли в течение как минимум шести лет после официального окончания банковского кризиса. ^[55]Библер также считает, что, поскольку многие виновные банкиры были освобождены досрочно, они заставили свои незаконные активы исчезнуть.

И что потом?

Противоречивый министр финансов Бьярни Бенедиктссон^[56]

Финансовый крах привел к введению жесткого государственного контроля за движением капитала до 2017 года. Из пепла трех крупных исландских банков родились другие. ^[57]Из внутренних операций Glitnir возник Íslandsbanki, который с 2016 года полностью принадлежит государству и является одним из трех крупнейших банков страны. ^[58]В декабре 2020 года государственная финансовая холдинговая компания ISFI Icelandic State Financial Investments предложила правительству продать часть Islandsbanki в ходе публичного размещения акций – в соответствии с предложением министра финансов Бьярни Бенедиктссона.

В мае 2021 года Исландия начнет приватизацию Islandsbanki, что ознаменует ее финансовое восстановление после краха банков во время кризиса 2008 года. По словам Бенедиктссона, листинг является “важным первым шагом в сокращении значительной доли исландского государства в банковском секторе” и обеспечивает “четкий путь для продажи государством оставшихся акций банка в ближайшем будущем”. ^[59]Citigroup, Islandsbanki и JP Morgan являются совместными глобальными координаторами публичного размещения акций. ^[60]^[61]Месяц спустя Íslandsbanki продает 35 процентов своих акций за 55,3 миллиарда исландских крон (457 миллионов долларов США).

^[62]Это звучит как большие деньги, но эксперты подозревают, что цена была намеренно занижена, чтобы помочь обычным закадычным друзьям власть имущих. ^[63]Оппозиционные депутаты критикуют низкую цену акций и отсутствие прозрачности при продаже. Отечественные инвесторы владеют примерно 24 процентами акций Íslandsbanki, а международные инвесторы – оставшимися 11 процентами. ^[64]Рыночная капитализация Íslandsbanki на тот момент составляла 158 миллиардов исландских крон (1,3 миллиарда долларов США). ^[65]Подозрения усилились, когда в марте 2022 года правительство продало вторую 22,5-процентную долю в Íslandsbanki секретному списку из 209 человек.

Если в прошлом году продажа была публичным предложением, то теперь она открыта только для профессиональных инвесторов. ^[66]Участники торгов получают акции с пятипроцентной скидкой к рыночной цене. Бенедиктссон курирует этот процесс в качестве министра финансов, хотя для проведения приватизации было создано независимое агентство. ^[67]Чтобы успокоить ситуацию, он клянется, что среди покупателей только хедж-фонды и пенсионные фонды. ^[68]Но затем выясняется, что в сделке участвуют некоторые сотрудники банка. ^[69]Под давлением Министерство финансов публикует список. ^[70]^[71]Среди успешных претендентов – Бенедикт Свейнссон, отец министра финансов, и Þorsteinn Már Baldvinsson, управляющий директор Samherji, который был замешан в крахе Glitnir.

Плохой знак: Þorsteinn Már Baldvinsson также является фигурантом уголовного расследования по делу Fishrot об операциях Samherji в Намибии. В 2016 году Íslandsbanki разоблачил незаконную продажу банком нефтяных компаний Skeljungur и P/F Magn. ^[72]Один из обвиняемых, Kári Þór Guðjónsson, является владельцем Nolt, который купил у Íslandsbanki акции на 45 миллионов крон с 5-процентной скидкой к официальной цене. ^[73]Возвращаясь к секретному списку покупателей Íslandsbanki, выясняется, что в нем есть иностранные и отечественные инвестиционные фонды, которые просили принять участие в аукционе, но на их электронные письма никто не отвечает.

Непрозрачная продажа Islandsbanki привела в ярость граждан Исландии ^[74]

^[75]Существуют обвинения в инсайдерской торговле, поскольку значительное число инвесторов продали свои акции через несколько дней после повышения цены. ^[76]Оппозиционные депутаты осуждают отсутствие прозрачности продажи и скидку, предоставленную инвесторам. ^[77]Они утверждают, что “секретная” продажа создала атмосферу Дикого Запада, в которую по сниженным ценам пришли инвесторы с сомнительной репутацией. ^[78]В секретном списке много старых имен времен краха 2008 года, включая людей, оказавшихся в тюрьме.

В 2008 году было хорошо известно, кто виноват в крахе экономики: это был символ исландской элиты, Партия независимости, правившая страной на протяжении десятилетий, в лице Оддссона, который после работы премьер-министром был назначен главой центрального банка в качестве подарка на пенсию. Оддссон ушел с поста главы центрального банка только через шесть месяцев после краха.

^[79]^[80]В тот год каждый день зимой в Рейкьявике у здания парламента проходили демонстрации, так называемая революция кастрюль и сковородок: тысячи исландцев шумно стучали кухонной утварью, гневно требуя отставки правоцентристского правительства. Они хотят новых выборов, и они их проводят, приводя в правительство новые партии. ^[81]Но это лишь вспышка на сковороде: в 2013 году все возвращается на круги своя, и закладывается фундамент для новой волны скандалов и приватизации.

^[82]Именно поэтому в апреле 2022 года волнения вокруг продажи государственных акций Íslandsbanki вызвали новую волну протестов и заставили правительство ограничить дальнейшие продажи, а также объявить о ликвидации Bankasýsla ríkisins (Государственные финансовые инвестиции Исландии) и создании новой структуры для управления государственными активами в финансовых компаниях. Ситуация особенно проблематична, поскольку Bankasýsla ríkisins был создан во время банковского кризиса с явной целью управления и возможной продажи государственных активов в банковском и финансовом секторе прозрачным и неполитическим образом в интересах исландских налогоплательщиков.

История повторяется. Более тысячи человек вышли на демонстрацию перед зданием Alþingi против разгула коррупции в политическом классе. Протест мирный, но страстный: люди требуют отмены продажи акций банка и отставки министра финансов Бенедиктссона. Протест, первоначально предложенный молодежными движениями оппозиционных партий, продолжается несколько недель. Люди опасаются, что вся экономика вот-вот снова рухнет, как в 2008 году.

^[83]Еще двадцать лет назад немыслимая сцена: исландцы в нищете стоят в очереди за горячей едой из церкви.

^[84]^[85]По этой причине правительство блокирует дальнейшую приватизацию и передает банки под контроль агентства ISFI, задачей которого является контроль за регулярностью операций и прозрачностью – Bankasýsla ríkisins, которое обещает убедиться, что от любого отчуждения выиграют все. Однако этого не произошло. ^[86]^[87]^[88]3 февраля этого года Kvika Banki (возникший на рубеже веков из ребра страховой компании) связался с Íslandsbanki, чтобы начать переговоры о слиянии двух компаний. ^[89]Kvika banki утверждает, что новая объединенная компания сможет предложить потребителям солидные и диверсифицированные услуги, повысить конкуренцию в секторе финансовых услуг и представить интригующую инвестиционную возможность.

Но как граждане могут им доверять? ^[90]Если глобальные регуляторы не будут играть свою роль эффективно, автономно и беспристрастно, аферы будут продолжаться, и не только в Исландии. Более того, если в момент катастрофы единственным спасением для банковской системы была национализация, то почему сейчас, несколько лет спустя, нужно менять стратегию и приватизировать все, да еще таким непрозрачным способом? Вопросы, которые остаются без ответа. Несмотря на протесты, политика не сгибается. Недавнее прошлое не помогло, два банка будут объединены, если только балансовые отчеты Нсландсбанки не окажутся с неприятными сюрпризами.

^[91]В 2021 году, после нескольких лет расследования, ЕАСТ (Европейская ассоциация свободной торговли) отклонила жалобу на Íslandsbanki, поступившую от банка-конкурента, в которой утверждалось, что исландское государство оказывало незаконную поддержку, чтобы общественность не заметила ошибок руководства Íslandsbanki. ^[92]Он отклонил это заявление, поскольку не нашел доказательств, но подозрения остались. ^[93]^[94]Продажа 22,5-процентного пакета акций является предметом уголовного расследования Центрального банка острова, а Международный валютный фонд начал параллельное расследование той же сделки в марте 2023 года.

Прежде всего, занавес, на котором разыгрывается эта пьеса, не изменился. ^[95]^[96]ВВП Исландии в последние годы рос устойчивыми темпами (за исключением периода пандемии), но речь идет о ничтожных цифрах по сравнению с крупными европейскими государствами: менее 25 миллиардов долларов (ВВП Германии в 2021 году превысил 3600 миллиардов долларов). ^[97]На туризм приходится 42% доходов от строительства, рыболовство (на которое раньше приходилось более половины доходов Исландии) сейчас сократилось до 17%, производство алюминия – до 16%. Всего этого достаточно, нет необходимости в финансовых спекуляциях. Напротив, это может только повредить балансу национальной экономики. Но в Исландии живут лендлоуберы, а они, конечно, готовы на все, даже на уничтожение нации, лишь бы иметь дополнительный кусок власти и возможность похвастаться большим, ревущим автомобилем.

^[1] https://www.worldfinance.com/strategy/the-untold-story-of-icelands-financial-meltdown

^[2] https://www.economist.com/media/pdf/meltdown-iceland-boyes-e.pdf стр. 2

^[3] https://www.france24.com/en/20180909-10-years-ago-icelands-massive-financial-crisis-erupted

^[4] https://www.cb.is/library/Skraarsafn—EN/Working-Papers/WP%2086%20net.pdf стр. 4

^[5] https://www.economist.com/media/pdf/meltdown-iceland-boyes-e.pdf стр. 2

^[6] http://genova.erasuperba.it/islanda-rivoluzione-crisi-banche-debito-icesave

^[7] https://www.meridian.org/alm/david-oddsson/

^[8] http://genova.erasuperba.it/islanda-rivoluzione-crisi-banche-debito-icesave

^[9] https://www.einaudi.it/catalogo-libri/narrativa-straniera/altre-narrative/rosa-candida-audur-ava-olafsdottir-9788806222208/

^[10] https://www.economist.com/media/pdf/meltdown-iceland-boyes-e.pdf

^[11] https://www.visir.is/g/2013131009111/david-oddsson-tjair-sig-um-bankahrunid

^[12] https://www.economist.com/media/pdf/meltdown-iceland-boyes-e.pdf стр. 3