КОГДА ДАЖЕ ОРЕЛ БОЛЬШЕ НЕ ОСМЕЛИВАЕТСЯ ЛЕТАТЬ

il 6 Settembre 2022 / IBI World Germany, Промышленность / Scrivi un commento

Имя орла (Adler) компания заслужила почти 150 лет назад, создав самые быстрые велосипеды в мире, и с тех пор ее франкфуртский завод стал синонимом величия, мощи и современности. Пока она не стала объектом спекуляций, и менеджмент начал играть с цифрами, преувеличивая риски, максимально скрывая потери, как азартный игрок, который надеется, удваивая ставки при каждом повороте карты, вернуть свои проигранные деньги, и доходит до полного банкротства.

Это происходит в Германии, которая была сожжена около трех лет назад крупнейшим финансовым скандалом в Европе за более чем столетнюю историю, обошедшимся в сумму, которая еще не была полностью подсчитана судебными органами, но которая привела Wirecard (систему онлайн-платежей) к официальному убытку в 1,3 миллиарда евро, а реальное мошенничество еще больших масштабов^[1]. Таким образом, поскольку ответ государства в случае с Wirecard был противоречивым, непрозрачным и неопределенным – и поэтому подвергся резкой критике – на этот раз компромисс невозможен, и Адлер должен пойти под топор, если он действительно этого заслуживает.

Это фундаментальный вопрос, поскольку добавленная стоимость в современном мире достигается в очень хрупком балансе между промышленностью, финансами и торговлей, инструментально усиленном производными финансовыми инструментами, которые позволяют отображать в балансовых отчетах цифры, намного превышающие реальные. Это единственный способ избежать взрыва на глобальном уровне, как в 2008 году, когда рухнула вся система жилищного кредитования, утащив за собой сбережения миллионов людей и некоторых банков, которые считали себя несокрушимыми.

Люди не учатся на своих ошибках, а, как предсказывал Джамбаттиста Вико (GiambattistaVico), циклически повторяют историю^[2] (и, как объяснял американский философ Джон Б. Бэри (JohnB. Bury), с возрастающей скоростью^[3]). Некоторые из громких провалов компаний циклопических масштабов за последние три года бросают зловещую тень на наше будущее: политика слишком слаба, чтобы навязать правила и обеспечить их соблюдение, а аудиторские фирмы – избранный капитализмом инструмент саморегулирования – почти всегда попустительствуют тем, кто обманывает. Что касается Wirecard, судебные органы на данный момент отследили почти 2 миллиарда евро, исчезнувших через сеть оффшорных финансовых компаний. Теперь есть риск, что банкротство Адлера будет иметь эквивалентные размеры.

История группыАдлер

Автомобильный заводAdler в конце Первой мировой войны^[4]

AdlerGroup была одной из ведущих немецких компаний по недвижимости, созданной для того, чтобы восполнить хроническую нехватку жилой площади путем “предложения качественных квартир, в которых люди захотят жить долгое время“, полагая, что “всем выгодно создавать удовлетворенность жильцов и общества“, как в настоящем, так и в будущем^[5]. Адлер является пионером немецкого предпринимательства с 1880 года, хотя вначале это была всего лишь велосипедная фабрика во Франкфурте. С 1889 года производство расширилось до трехколесных велосипедов и автомобилей с французскими двигателями от DeDion^[6]. С 1898 года было добавлено производство пишущих машинок, затем в 1901 году было начато производство мотоциклов с двигателями De-Dion, а с 1904 года – первого немецкого автомобильного двигателя^[7].

В 1909 году Adler-Werke также начала производство двигателей для дирижаблей, а в последующие годы 20% автомобилей на дорогах Германии были произведены Adler-Werke^[8]. В первой половине 1930-х годов Adler-Werke была третьим по величине производителем автомобилей после Opel и AutoUnion, опережая Mercedes-Benz^[9]. В годы национал-социализма компания росла, особенно в сфере военного производства, благодаря широкому использованию труда политических заключенных, а затем и жертв концлагерей^[10].

По этой причине во время американской оккупации Adler перешел под контроль ОМГУС^[11], а в 1948 году, когда возобновилось производство, все, связанное с военным прошлым, было отменено, и на заводах Adler выпускались велосипеды, офисные машины, а затем в 1950-х годах перешли на гоночные мотоциклы^[12]. В 1957 году Adler стал частью группы Grundig и ограничился производством офисных машин^[13]. В 1961 году Triumph-Adler была продана американской LittonGroup, в 1979 году – заводу Volkswagen, в 1987 году – Olivetti – но началась компьютерная эра, которая предрекла смерть заводовAdler^[14] и продажу офисов группе недвижимости PhilippHolzmannAG^[15]. С 2005 года, после экономических проблем PhilippHolzmannAG, Adler стал строительной компанией в руках американского инвестиционного фонда^[16].

За несколько лет она стала одной из крупнейших в Европе компаний по продаже жилой недвижимости – компанией, способной охватить весь жизненный цикл недвижимости, от планирования и строительства до сдачи в аренду, управления и обслуживания^[17]. По налоговым причинам холдинговая компания группы переносится в оффшорный рай Люксембурга^[18]. Во главе компании был выбран человек с более чем двадцатилетним опытом работы в этом секторе, француз Тьерри Бодемулен (ThierryBeaudemoulin^[19]), который оставался во главе компании в период, когда империя Адлера распалась, что привело к одному из самых важных дел о банкротстве в истории Германии^[20]. Рядом с ним, в совете директоров, находятся все менеджеры с многолетним опытом и большим влиянием не только в экономической, но и в политической сфере^[21].

Скандал

Остановка на месте: небоскреб SteglitzerKreisel в Берлине^[22]

Новость была обнародована в газетах 30 апреля 2022 года: “KPMG отказала проблемной группе в утверждении ее годового баланса. Более того, давние обвинения в мошенничестве не могли быть прояснены к удовлетворению акционеров”^[23]. Отказ KPMG дать заключение по балансу AdlerGroup мотивируется несоответствием документов, представленных руководством, банковской и промышленной ситуации, которая находится в поле зрения общественности, и приводит акции Adler к вертикальному обвалу на бирже^[24]. Но в этом нет ничего нового: осенью 2021 года аналитики ViceroyResearch уже обвиняли Adler в серьезных манипуляциях при оценке проектов^[25], инсайдерской торговле и бухгалтерских уловках, обвинения, на которые Адлер ответил отрицанием всего^[26]. За ViceroyResearch стоит Фрейзер Перринг (FraserPerring), акула международных финансов, который в 2020 году вскрыл аналогичные нарушения в группе Wirecard и своей жалобой привел к тому, что этой группе пришлось объявить о банкротстве^[27].

По состоянию на 30 апреля 2022 года под управлением компании Adler находилось около 54 000 квартир, сдаваемых в аренду, в основном в крупных городах, таких как Берлин и Дюссельдорф, еще 10 000 квартир находились в стадии разработки, а портфель инвестиций в недвижимость составлял 12,6 млрд. евро^[28]. Как только появились первые обвинения, рыночная цена акций упала на 50 процентов (около 12 евро), после чего обвал продолжился, медленно и неумолимо, до 2,80 евро 31 августа 2022 года, что означает, что каждый акционер в 2021 году потерял 18,72 евро на акцию^[29]. В официальном документе Адлера утверждается, что она не может привести доказательств незаконности, а лишь общего отсутствия прозрачности и нарушений контроля в отношении некоторых более или менее подозрительных сделок^[30]. Газета Handelsblatt 29 апреля комментирует, что доказательства незаконности отсутствуют, поскольку Адлер из 1,3 миллиона электронных писем, которыми обменивалось руководство компании и клиенты, отказался передать 800 000, ссылаясь на право на неприкосновенность частной жизни^[31].

Остановлены строительные площадки, в первую очередь, огромная стройка на SteglitzerKreiselв Берлине, стоимость которой, по данным KPMG, на 25% ниже, чем указано в балансе Адлера – остановленная, как и многие другие, из-за отсутствия ликвидности^[32]. Быстрый анализ, проведенный федеральным надзорным агентством BaFin 22 июня 2022 года, выявил серьезные недостатки в бухгалтерском балансе, и теперь вся процедура бухгалтерского контроля находится под уголовным расследованием, начиная с балансовых отчетов за 2019 и 2020 годы^[33] – мера, приветствуемая финансовым центром после нерешительной реакции на взрыв дела^[34]: существуют “конкретные признаки того, что отношения и деловые операции со связанными лицами или компаниями (…), возможно, не были полностью и правильно отражены и представлены в отчетности группы“^[35].

Настоящая проблема заключается в том, что компетентные органы могут изучить финансовую отчетность только немецкой холдинговой компании AdlerRealEstate AG, а не почти 97%-ного акционера, AdlerGroup, которая базируется в Люксембурге^[36]. Эта люксембургская холдинговая компания заявила 21 апреля: “Adler сообщает, что компания KPMG Forensicпредоставила компании окончательный отчет по результатам всесторонней проверки обвинений ViceroyResearch (…). KPMG Forensic выявила недостатки в документации и управлении процессом этих сделок. Что касается так называемой сделки Герресхайм (…), утверждение о том, что цена продажи проектной компании была чрезмерной, не может быть опровергнуто KPMG Forensic. По мнению KPMG Forensic, сомнительно, что оценка в 375 миллионов евро, на которой основана сделка, представляет собой справедливую стоимость (…)“^[37]. К другому набору критических замечаний от KPMG есть только один комментарий: аудиторская фирма либо путает, либо пытается включить в свой анализ данные, которые не являются общественным достоянием^[38].

CevdetCaner^[39]

К этому добавляется тот факт, что ViceroyResearch – далеко не прозрачная организация: (a) она не зарегистрирована официально ни в одном финансовом регуляторе, поэтому ее деятельность никем не проверяется; (b) Фрейзер Перринг в 2014 году был осужден в Великобритании за неправомерные действия; (c) руководство компании состоит из граждан Австралии в возрасте около 20 лет и не имеет профессионального опыта в области финансов; (d) если Viceroy воспользуется потрясениями, вызванными ее анализом (что было бы инсайдерской торговлей или взяточничеством), это не может быть проверено, поскольку никто не знает корпоративной структуры этой группы^[40].

По мнению Viceroy, практически невозможно “найти ни одной действительно законной сделки, которую Adler совершила за всю свою корпоративную историю“, которая была бы виновна в использовании “грабительских сделок” (Adler продает акции или здания компаниям своей группы по завышенной цене, которую оплачивают акционеры), “маркировочных сделок” (т.е. продажи по завышенной цене, которая никогда не оплачивается полностью, но все равно собирается акционерами), а также в разграблении сущности приобретенных компаний с помощью этих уловок, продолжая при этом учитывать их стоимость до разграбления^[41]. Среди других обвинений, выдвинутых Фрейзером Перрингом, есть явное упоминание о сети спекулянтов на этой карусели, вращающейся вокруг предпринимателя ЧевдетаКанера (CevdetCaner), который, по словам Перринга, тайно руководил группой Adler^[42]. Обвинения позже подтвердились в подробном документальном фильме, снятом немецким государственным телевидением^[43]. Обвинения, которые ЧевдетКанер, конечно же, отрицает^[44].

В любом случае, на момент скандала Adlerбсерьезно погряз в долгах и признал это публично, пообещав решить вопрос с помощью оптовой продажи тысяч свободных квартир^[45]. Адлер имеет задолженность по оплате счетов – на сумму более 78 миллионов евро^[46]. Компания оплачивает счета со все большей задержкой, шантажируя как мастеров, построивших здания, так и клиентов, которые заплатили и не видят их сдачи^[47]. После начала уголовного расследования Канер вынужден выйти из шкафа и объявляет о выводе группы с фондовой биржи и слиянии немецкой холдинговой компании с люксембургской холдинговой компанией – AggregateHoldings SA^[48]. Это заявление последовало через несколько часов после того, как BaFinобнаружил необъяснимые выплаты консультантов Канеру в размере 12,6 млн евро, что, естественно, повышает доверие к заявлениям Viceroy^[49].

Назначение Канера на должность генерального директора Aggregate, чистый долг которой на конец 2021 года составлял 4,5 млрд. евро, а облигации продавались по цене в треть от номинальной стоимости, произошло одновременно с повышением процентных ставок, что усугубляет ситуацию с долгами^[50]. Aggregate вынуждена продать долю в Adler и пакеты акций других компаний, занимающихся недвижимостью, отчаянно пытаясь рефинансировать крупный девелоперский проект в Португалии^[51]. На момент написания статьи никто не знает, чем закончится эта интрига.

Джентрификация

Типичная диахроническая диаграмма развития промышленной зоны в результате джентрификации^[52]

Джентрификация – это термин, введенный в 1964 году английским социологом Рут Гласс (RuthGlass), который происходит от слова “дворянство” и используется для обозначения перепланировки и изменения социального состава маргинальных городских районов – в интересах богатых людей^[53]. Джентрификация – это процесс, характерный для современных мегаполисов, который вытесняет население, проживающее в кварталах, до сих пор считавшихся бедными, за пределы города, заменяя муниципальные дома лофтами для сверхбогатых^[54]. В результате происходит замещение местного населения, занимающего маргинальное место в социальной иерархии, новыми “поселенцами” из верхнего среднего класса, что приводит к резкому росту арендной платы и стоимости жизни^[55].

В этих перестроенных кварталах появляются так называемые “творческие районы”, то есть районы, колонизированные художниками, галереями и музеями, барами, ресторанами и классом “творческого шика”, которых привлекает новая атмосфера творческого брожения в районе – так что художники, вытесненные из бедных районов, своей работой вносят вклад в богатство новых шикарных районов^[56]. Немецкий корреспондент TheNewYorker пишет о Берлине: “К следующему Новому году в нашем квартале может появиться более тысячи новых жителей. В прошлом году на тонкой полоске земли в три акра, примыкающей к стене, выросло несколько десятков новых зданий, в которых разместилось более семисот новых квартир, являющихся частью комплекса под названием SoBerlin. Когда я впервые посетил Берлин десять лет назад, город все еще восстанавливался после десятилетий запустения; жилья было в избытке, а пустующие промышленные здания все еще были заняты художниками, диджеями и сквоттерами. Но с 2004 года цены на недвижимость выросли более чем в два раза“^[57].

То, что происходит в Берлине, является символом того, что произошло после воссоединения в крупных городах ГДР, прежде всего в Лейпциге и Геттингене^[58]: к 1990-м годам эти два города потеряли половину своего населения, которое в поисках работы уехало на запад, но за последние два десятилетия джентрификация превратила Лейпциг и Геттинген в район-сад для богатых людей, которые не хотят жить в Берлине и не хотят быть слишком далеко от Мюнхена, Гамбурга и Франкфурта – изменения, в которых Адлер сыграл львиную долю^[59]. В 2019 году Адлер объявил, что инвестирует 74 млн евро в реконструкцию около 1100 квартир, которые уже находятся в его собственности, с конкретным намерением “перепроектировать жилую среду района“^[60]. Влияние Адлера и других крупных риэлтерских групп на политику становится очевидным: несмотря на организацию и протесты граждан, джентрификация продолжается безостановочно, благодаря разрешениям на строительство, выдаваемым местными властями^[61].

Скандал в Адлере показывает пределы этой тенденции: богатые становятся все богаче и богаче, но их число продолжает уменьшаться. По этой причине, поскольку нынешний кризис в основном затрагивает средний класс, те, кто спекулировал на строительстве и джентрификации, думая, что цены будут расти вечно, теперь оказались в серьезных долгах, практически не надеясь продать подавляющее большинство построенных роскошных квартир, если только они не упадут в цене намного ниже затрат, которые были необходимы для их строительства. Как показывает дело Evergrande^[62], это происходит повсеместно, даже в Китае, где до недавнего времени слово кризис было неизвестно. Сегодня необходима глубокая реформа правил, касающихся аудиторских компаний, и активность государственных органов, которые не попустительствуют им, а действительно готовы убрать с рынка тех, кто нарушает правила. Если это не будет сделано в ближайшее время, нас ожидают времена нарастающего кризиса библейских масштабов, начиная со строительства, которое всегда было основной отраслью, с помощью которой человек надеется создать личное богатство.

[1]https://praxistipps.focus.de/wirecard-skandal-einfach-erklaert-so-lief-der-betrug-ab_147154

[2]Giambattista Vico, Opere a cura di Fausto Nicolini, Laterza, Bari 1914-40, volume III

[3]John Bugnell Bury, The Idea of Progress: An Inquiry into Its Origin and Growth, Dover Publications, New York 1920

[4]https://www.alamy.com/stock-photo/adlerwerke.html

[5]https://www.adler-group.com/en/company/about-us

[6] Hermann Schneider: Fünfundsiebzig Jahre Adler. 90 Jahre Tradition. Hoppenstedts Wirtschafts-Archiv, Darmstadt 1970; Heinrich Schmitt: Adler-Werke, vorm. Heinrich Kleyer A.-G. Frankfurt-M. Abriss der Werks- und Fabrikationsgeschichte 1880–1926, M. Schröder, Berlin-Halensee 1926

[7] Hermann Schneider: Fünfundsiebzig Jahre Adler. 90 Jahre Tradition. Hoppenstedts Wirtschafts-Archiv, Darmstadt 1970; Heinrich Schmitt: Adler-Werke, vorm. Heinrich Kleyer A.-G. Frankfurt-M. Abriss der Werks- und Fabrikationsgeschichte 1880–1926, M. Schröder, Berlin-Halensee 1926

[8] Hermann Schneider: Fünfundsiebzig Jahre Adler. 90 Jahre Tradition. Hoppenstedts Wirtschafts-Archiv, Darmstadt 1970; Heinrich Schmitt: Adler-Werke, vorm. Heinrich Kleyer A.-G. Frankfurt-M. Abriss der Werks- und Fabrikationsgeschichte 1880–1926, M. Schröder, Berlin-Halensee 1926

[9] Helmut Schubert: Anfänge der Luftfahrt im Raum Darmstadt und Frankfurt, inBlätter zur Geschichte der deutschen Luft- und Raumfahrt. Band 14, DGLR, Bonn 2002; Dieter Jorzick, Johann Kleine Vennekate: Adler Motorräder. Kleine Vennekate, Lemgo 2000

[10]Joanna Skibińska: Die letzten Zeugen. Gespräche mit Überlebenden des KZ-Außenlagers „Katzbach“ in den Adlerwerken Frankfurt am Main.CoCon-Verlag, Hanau 2005; Ernst Kaiser, Michael Knorn: Wir lebten und schliefen zwischen den Toten. Rüstungsproduktion, Zwangsarbeit und Vernichtung in den Frankfurter Adlerwerken. Campus-Verlag, Frankfurt 1998;https://kz-adlerwerke.de/de/orte/kz/einleitung.html ;

[11] Davis, Franklin M., Jr. Come as Conqueror: The United States Army’s Occupation of Germany, 1945-49, Macmillan, New York 1967

[12]http://www.gallustheater.de/ges/adler.htm

[13]http://www.gallustheater.de/ges/adler.htm

[14]http://www.gallustheater.de/ges/adler.htm

[15]http://www.gallustheater.de/ges/adler.htm

[16]https://adler-ag.com/unternehmen/

[17]https://adler-ag.com/unternehmen/ ; https://sec.report/lux/doc/101868425.pdf

[18]https://gettotext.com/adler-group-does-not-receive-an-attestation-from-kpmg/

[19]https://adler-ag.com/unternehmen/management/

[20]https://www.euronews.com/next/2022/04/30/adler-group-board

[21]https://adler-ag.com/unternehmen/management/ ; https://adler-ag.com/en/company/aufsichtsrat/

[22]https://www.zeit.de/wirtschaft/unternehmen/2022-06/adler-group-immobilienkonzern-rechnungen-wohnungsmarkt